CBRE, 멜코 리조트 2026~2027년 실적 성장 전망 유지
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목표주가 10달러로 하향...마카오 수요 강세가 성장 동력
CBRE의 최근 리서치 노트에 따르면, 멜코 리조트 앤 엔터테인먼트(Melco Resorts & Entertainment)는 마카오의 강력한 기저 수요에 힘입어 2026년과 2027년에도 실적과 매출 성장을 이어갈 것으로 예상된다.
CBRE는 회사에 대한 '매수(Buy)' 의견을 재확인하며, 단기적인 운영 역풍에도 불구하고 견조한 매출 추세와 개선되는 펀더멘털을 이유로 들었다.
보고서에서 CBRE는 "시장이 매우 경쟁적인 상황에서도 마카오의 강력한 기저 수요를 주요 원인으로 2026년과 2027 회계연도에 지속적인 성장이 예상된다"고 밝혔다. 그러나 단기적인 비용 압박과 최근 시장 변동성을 반영해 멜코 주식의 목표주가를 12.50달러에서 10달러로 하향 조정했다.
주가 급락 원인 분석
CBRE는 멜코 주식이 여러 악재로 급락했다고 분석했다. 2025년 4분기와 2026년 전반에 걸친 높은 운영비용, 상표 라이선스 수수료 인상, 정킷 합의와 연관된 대손 충당금, 마닐라에서의 전략적 거래를 추진하지 않겠다는 경영진 결정 등이 투자 심리를 압박했다고 설명했다.
CBRE는 멜코 인터내셔널(Melco International)이 멜코 리조트에 부과하는 시티 오브 드림스 마카오(City of Dreams Macau)의 총 매출 대비 상표 라이선스 수수료가 2026년부터 1%에서 1.5%로 인상됐다고 밝혔다. CBRE는 높아진 수수료가 2026 회계연도 EBITDA에 약 2,000만 달러의 영향을 미칠 것으로 추정한다.
"강력한 매출 추세가 EBITDA 성장 뒷받침"
이러한 과제에도 불구하고, 존 디크리(John DeCree)와 맥스 마쉬(Max Marsh) 애널리스트는 "상대적으로 안정적인 마진과 함께 마카오에서의 강력한 매출 추세와 펀더멘털 성과"를 강조하며, 이것이 지속적인 EBITDA 성장을 뒷받침해야 한다고 분석했다.
CBRE는 멜코의 연결 조정 EBITDA가 주로 마카오 사업에 힘입어 2026년 약 13억 5천만 달러, 2027년 약 13억 9천만 달러에 달할 것으로 추정한다.
부채 감소가 중기 핵심 촉매제
CBRE는 또한 부채 감소를 중기적으로 회사의 핵심 촉매제로 지목했다. 멜코가 2026 회계연도에 순레버리지 비율 약 4.0배에 근접하면서, 추가적인 자사주 매입 활동의 가능성이 열릴 수 있다고 CBRE는 밝혔다. 투자 메모에 따르면 투자자들도 "배당금 재개를 기대하고 있다"고 밝혔다.
멜코는 2025년 4분기 조정 EBITDA 2억 9,980만 달러를 기록했으며, 이는 주요 이벤트 및 마케팅 활동과 관련된 운영비용 증가로 인해 시장 기대치를 소폭 밑돈 수치다. 경영진은 시장점유율 방어를 위해 춘절 행사와 새로운 브랜드 캠페인을 중심으로 2026년 비용이 더욱 증가할 것이라고 전망했다.
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